东兴证券:站在DCF的角度思考白酒的估值空间

东兴证券:站在DCF的角度思考白酒的估值空间

2020年8月14日 0 作者 admin

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  原标题 食品饮料行业:站在DCF的角度思考白酒的估值空间

  来源 东兴证券

  投资摘要:

  1、近几年来白酒板块整体β明显升高,目前属于高β行业,其较高的 β 增加了其对于无风险收益率、股权风险溢价(ERP)的敏感性。

  2、我们判断未来中短期无风险收益率存在上行趋势,给行业带来 0.7%-1.8%的估值提升。

  3、白酒行业资产负债率极低,在无风险收益率上行的背景下,白酒相对 A 股整体估值提高 2.5%-5.2%。

  4、白酒吨价与无风险收益率存在一定相关性,预计未来随着经济回暖,行业集中度提升、无风险收益率上行,如果到 2022年酒吨价提升 5%-20%,则估值提升空间为 5%-21%,因上市公司而异。

  5、目前货币超发,经济逐步回暖,结合往年数据,我们认为股权市场的风险溢价依然存在下行空间,给白酒行业整体带来10%-22%的估值提升空间。

  6、白酒未来三年平均增速大约 15%左右,相对于往年,增速水平一般,但目前白酒板块相对于 A 股整体估值已经处于较高水平,因此除去以上因素给板块带来估值的提升空间外,白酒整体的相对估值提升空间不是很大,以同步于大盘为主,有 15%以上的估值提升空间。高端白酒涨价预期较为确定,估值相对更高。

  风险提示:国际形势紧张引发股票市场估值的剧烈波动;行业政策收紧;疫情出现明显反复;白酒提价不及预期。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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责任编辑:王涵

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